报告导读

　　现金理财新规统一监管，回归本源，对银行影响较小。继续看好银行板块，重点推荐平安/南京、浦发、邮储、兴业。

　　投资要点

　　事件概况

　　2021 年6 月11 日，银保监会、央行发布《关于规范现金管理类理财产品有关事项的通知》，作为资管新规、理财新规、理财子公司办法配套制度。

　　核心观点

　　1、出台目的：统一标准，控制风险。①统一标准：新规与货基等同类产品监管标准基本一致，有利于促进公平竞争，防范监管套利。②控制风险：

　　以往现金理财可通过拉长久期、信用下沉等方式增厚收益，促使规模大幅增长，当前现金理财收益率较货基高50-75bp。但长久期、低信用评级的资产配置也导致风险逐步积累。新规出台，有利于控制整体风险。

　　2、主要变化：范围扩大，条款放松。较2019 年的征求意见稿，新规主要有三点变化：①监管范围扩大：由“银行+理财子”扩展到“银行+理财公司(含非银)”，覆盖现金理财的所有经营主体；②监管标准放宽：现金理财投资于AAA 级机构的存款、同业存单的上限，由征求意见稿中的10%提高到20%，与货基限定比例统一，监管标准适度放宽。③过渡期将延长：过渡期至2022 年末，较征求意见稿延长两年。同时征求意见稿于2019 年末发布，调整时间充裕，预计新规带来的消化压力较小，影响可控。

　　3、重要影响：规模承压，利差走阔。(1)规模方面，预计规模或承压。由于资产的信用评级与期限限制，预计现金理财收益率将下滑，现金理财规模或将承压。(2)利差方面，部分利差或走高。新规限制下，投资于长期限债券、较低评级债券的资金供给将减少，这部分债券的利差或走高；(3)银行方面，判断总体影响小。①主动负债成本上升。新规下，预计长期限和较低评级银行的主动负债利率将上升。②存款成本或将下降。现金理财收益率下滑，存款性价比提升，揽储成本有望下降。③判断总体影响较小。

　　负债成本上，主动负债成本上升和存款成本下降对冲，判断影响偏中性；理财中收上，21Q1 银行现金理财规模7.3 万亿元，假设管理费30bp，对应年化收入220 亿，仅占20A 大中型银行营收的0.4%，新规潜在影响小。

　　投资建议：平稳过渡，继续看好

　　预计现金理财新规下，现金类理财收益率将下行，现金理财规模承压。新规总体过渡时间充裕，对银行业影响较小。继续看好银行板块，重点推荐平安银行/南京银行、浦发银行、邮储银行、兴业银行。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

（文章来源：浙商证券）