出口表现亮眼，支撑经济运行

　　10月宏观经济数据中，出口仍是最大亮点。在11月公布的一系列10月份经济数据中，除出口仍保持较高增速外，社融、社零及固定资产投资数据表现均不如人意。整体而言，当前宏观经济仍然面临一定的下行压力，央行在三季度货币政策执行报告中对于经济的判断同样谨慎。

　　外资维持净流入，港股优质资产仍具吸引力

　　2021年下半年海外资金维持净流入，互联网相关资产最受追捧。海外资金在2021年维持净流入，当前累计净流入水平已回到2015年的水平。主要投资于港股及在美中概股的美国ETF资金流量自2021年下半年以来也录得净流入。其中，中概互联网ETF指数(KraneShares CSI China Internet)自7月以来资产规模持续扩张，港股互联网资产显著的估值优势对外资仍具吸引力。

　　港股估值已调至历史低位，利空影响有限

　　多重利空打击之下，港股指数11月全线下跌。中国10月官方制造业PMI续降至20个月低点，制造业景气度减弱令港股承压。针对大型科网公司的监管进一步往纵深发展，叠加科网巨头财报业绩不及预期，恒生科技指数重挫下行。中美地缘政治风险持续演化引发市场担忧。此外，房企债务危机仍牵动市场情绪。

　　港股估值已调整至历史低位。一方面，从PB估值来看，无论是恒生指数还是恒生综指当前均已触及均值一倍标准差左右的水平，处于历史低位。另一方面，从估值来看，当前恒指已基本触及168月均线，恒指跌破168月均线后一般会触底反弹，预计后续利空影响有限。

　　南非疫情对港股的影响有限。从过往的股市表现来看，全球疫情几次反弹期间，港股市场的走势相对较为独立；国内多轮疫情反弹期间，港股市场也没有出现明显回调。从中信二级行业角度来看，7轮疫情反弹期间，表现最好/差的5个行业没有体现出明显规律。预计南非疫情对港股市场影响较弱。

　　风险分析：1、通胀超预期回升；2、海外市场波动加大；3、中美关系波动。

（文章来源：光大证券研究）